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回顾与展望 掘金春节后电子行情

发布时间:2019-02-14 16:14来源:格隆汇admin字号:

  核心观点:

  年初以来电子板块领涨大盘,我们详细阐述了背后的逻辑以及后市关注点,建议积极参与电子板块反弹行情,把握优质电子龙头、新技术驱动的成长主题行情,和部分超跌公司的估值修复机会。 dedecms.com

  1、电子板块行情回顾:尽管因为行业景气拐点向下、质押和商誉减值以及对19年创新小年的悲观预期,电子板块在18年大幅下跌42%,居各板块跌幅第一,估值也击穿历史底部。但19年以来,海内外电子股均有一波不错的反弹行情,A股电子领涨市场,我们认为背后的逻辑,如前期策略观点,一是政策的回暖尤其是科创板对硬科技推动效应明显,叠加流动性的改善,二是利空的充分释放,无论是对基本面的悲观预期,还是1月以来大量公司在18年业绩快报集体对商誉减值造成业绩出清,三是行业景气经历一波去库存后的春季库存回补带来短线回暖,叠加对各项新技术和主题趋势预期的春季躁动,在行业前期超跌、一季报前夕业绩真空期和市场风险偏好提升的背景下,推动了这波电子反弹行情; 织梦好,好织梦

  2、国内外公司基本面动态跟踪:截止目前,电子板块200多家公司绝大部分已经给出18年业绩预告或修正公告,因苹果、安卓阵营四季度销量低于预期且在持续去库存,加上电子周期品还面临价格和开工下降带来的双重盈利能力,以及较多公司进行大幅商誉减值,四季度整体低于预期,仅个别公司靠细分领域景气和份额提升有超预期表现;同时,春节期间,部分海外龙头包括三星、高通、LG等也发布了18年Q4业绩,亦普遍低于预期,且就业绩展望来看,手机终端、半导体、面板在19年Q1需求均不佳,短期内仍有压力。不过,因前期市场对此预期较充分,后续基本面的边际改善值得期待(例如,苹果手机降价消化库存导致后续拉货回升高管调整带来潜在价格和市场策略调整,苹果和安卓阵营新品发布,5G通讯新能源车等的需求拉动,半导体库存和产能阶段性收缩带来短期回暖,面板等周期品跌至现金成本后的短线价格企稳等)。在2-3月业绩真空期估值修复后,4月的一季报及上半年展望可能决定后续走势分化,整体来说,因为去年同期普遍高汇兑损失以及不高的业绩基数,加上不少公司18Q4充分计提,Q1同比增速压力不算太大,但Q2展望仍需仔细跟踪,整体来说,下半年同比增速再回升值得期待。我们可以重点关注重点关注年报一季报中存在超预期高增长,或业绩稳健、营运质量佳的优质公司; 本文来自织梦

  3、创新趋势前瞻:春季躁动期市场对新技术估值偏好提升,建议关注未来几个月的新品趋势,安卓阵营方面,关注2月25日在西班牙巴塞罗那的世界移动通信大会(MWC),展会将侧重5G等移动通信技术进展,会议前后三星和华米OV等各大厂商均有新品发布,可关注三星S10折叠屏Galaxy F,华为折叠屏手机和3月发布的P30P30 PRO,小米9和MIX3S等,OPPO R19等,其中不少机型会有海外5G版本,整体上,5G是主轴,而折叠屏、潜望式镜头、大面积屏下指纹、无孔化手机等均是创新趋势,升降镜头会有上量,可以持续关注。另外,3月份还可关注苹果的春季发布会,ipadmini5、airpods新品和airpower有望发布,TWS无线耳机也是今年创新重要看点; dedecms.com

  4、投资建议:我们建议积极参与电子板块反弹行情,把握优质电子龙头、新技术驱动的成长主题行情,和部分超跌公司的估值修复机会。1)优质龙头中,坚定首推全面参与消费电子与5G通讯创新、品类和份额持续提升的精密制造平台龙头立讯精密,多领域突破和放量、明年和长线逻辑清晰的大族激光,成长空间以及格局确定的安防龙头海康威视和大华股份,超跌且利空逐步出清的部分消费电子细分龙头的估值修复;2)成长主线中,把握5G主线中电子公司的跨界机会,体现在射频和PCB等领域,例如立讯、深南、生益、沪电等,另外,终端创新点如5G、折叠屏、潜望镜头、大面积屏下指纹、无孔化手机等,还有可穿戴设备尤其是TWS无线耳机,还有科创板支持硬科技对半导体等板块的主题推动;3)跟踪电子周期品中面板、存储器、LED、被动元件等的行业供需边际变化,把握能够从中胜出且兼备长线动能的优质龙头公司。

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  风险因素:行业需求不及预期,竞争加剧,政治及汇率风险。 织梦内容管理系统

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  一、电子板块行情回顾 织梦好,好织梦

  回顾18年,尽管因为行业景气拐点向下、质押和商誉减值以及对19年创新小年的悲观预期,电子板块在18年大幅下跌42%,居各板块跌幅第一,估值也击穿历史底部。但19年来,海内外电子股均有一波不错的反弹行情,A股电子领涨市场。 内容来自dedecms

  我们认为背后的逻辑,如前期策略观点:一是政策的回暖尤其是科创板对硬科技推动效应明显,叠加流动性的改善;二是利空的充分释放,无论是对基本面的悲观预期,还是1月以来大量公司在18年业绩快报集体对商誉减值造成业绩出清;三是行业景气经历一波去库存后的春季库存回补带来短线回暖,叠加对各项新技术和主题趋势预期的春季躁动;在行业前期超跌、一季报前夕业绩真空期和市场风险偏好提升的背景下,推动了这波电子反弹行情。 内容来自dedecms

  二、国内外公司基本面动态跟踪 织梦内容管理系统

  1、国内公司18年业绩回顾

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  截止目前,电子板块200多家公司绝大部分已经给出18年业绩预告或修正公告,因苹果、安卓阵营四季度销量低于预期且在持续去库存,加上电子周期品还面临价格和开工下降带来的双重盈利能力,以及较多公司进行大幅商誉减值,四季度整体低于预期,仅个别公司靠细分领域景气和份额提升有超预期表现; 本文来自织梦

  消费电子板块 织梦内容管理系统

  2018年智能机产业景气度不佳,据IDC数据统计,2018年Q4球智能机Sell In数据连续第五个季度下滑,出货量为3.75亿台,同比下降了4.48%。2018年全年,智能机实现14.06亿台出货,同比下降4.1%。智能机进入存量市场,但IOT产品的渗透率却在持续加速,成为消费电子板块不可多得的亮点,苹果Apple Watch销量同比增长达30%以上,而Airpods更有翻倍增长。对于那些持续扩张品类,提升份额且不断承接新增长点业务公司而言,其长线成长逻辑仍然清晰,如我们一直首推的全面参与消费电子与5G通讯创新、品类和份额持续提升的精密制造平台龙头立讯精密,公司前期逆势上修业绩至55-65%区间,对应26.2-27.9亿净利,而19年也望维持高成长。

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  安防板块 dedecms.com

  整体来看,2018年以来安防行业面临了较为复杂的经营环境。国内去杠杆,使得政府业务增速放缓,雪亮工程落地速度也有所延后。而超低端产品投放、汇率波动等,亦不同程度地影响了公司海外业务的营收增速及毛利率表现。 本文来自织梦

  但近期国内安防板块亦有边际改善,我们跟踪的安防板块招投标情况,自2018年四季度以来已有回暖。后续如政府加快安防项目验收以及回款节奏,国内市场景气度有望在Q2,Q3开始恢复。同时,海外的非美国市场仍有极大的发展空间。在智慧城市的推动下,AI解决方案的渗透率也有望逐步提升,所以我们依旧看好安防产业龙头的发展。 织梦好,好织梦

  海康威视及大华股份对2018年的业绩预告区间分别为10%-30%,及0%-15%。公司股价前期回调幅度较大,已经相对低估。

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  半导体板块 内容来自dedecms

  半导体板块中,有20家上市公司公布了2018年业绩展望。其中预增5家,略增6家,略减6家。其中北方华创作为半导体设备龙头业绩增速亮眼,预计增长70-120%。2019年在长江存储,华虹半导体等晶圆厂建设的推动下,仍有望维持高增。而圣邦股份方面,下半年增速有所下滑,全年增速在6%-12%之间。但我们认为公司业绩表现放缓和半导体产业链库存有关,如后续库存化去顺利,在供应链补库存的驱动下,仍有望重获增长。 内容来自dedecms

  PCB板块

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  2018年,PCB板块由于下游需求相对旺盛,且行业整体产能充足,行业整体维持了一个较好的景气度,重点上市公司2018年营收与净利润增速较快。其中,全球第一大PCB厂商鹏鼎控股预告18年净利润25.6-28.6亿元,同比增速40%-57%,主要得益于苹果推出的三款手机新的软板料号增加,同时亦有公司人工缩减带来成本下降的推动。深南电路将2018年净利润同比增长区间上修到50%-60%,预计净利润6.7亿元-7.2亿元。Q4环比Q3营收增长,主要原因是Q4公司国内外通信板客户采购增加,且Q4通信板的产品结构也在改善,高频、高速或者高端材料的通信板比重有提升。同时,南通厂从Q3以来爬坡略超预期。沪电股份预告2018年净利润5.4-6.2亿元,同比增长165%-205%,主要因为高毛利数据中心背板以及通信板占比提升。东山精密下调18年此前盈利预测区间10.6-12亿元到8.25亿元,主要是公司计提了4.8亿的减值准备。景旺电子没有披露业绩预告,我们预计景旺电子18年增速不低于20%,生益科技业绩快报公告18年实现利润10.04亿元,同比下降6.5%。

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  被动元器件板块

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  被动元器件板块以MLCC为典型代表,过去2年维持了较高景气度。除汽车电子、消费电子创新的需求驱动外,日韩厂商产能调整以及渠道商炒货均加剧了MLCC的短缺。伴随着此轮景气度提升,全球被动元器件厂商在17年下半年陆续启动了新一轮的扩产计划,18年下半年到20年相继开出。不过需要指出日韩企业扩产集中在消费电子以及汽车电子应用的高端型号且扩产相对谨慎,大陆和台湾地区由于技术差距扩产集中在中低端型号。随着部分产能的相继开出以及下游需求短期弱化带来的去库存,行业景气度四季度出现下行拐点。

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  虽然此轮被动元器件涨价过程中,主要是MLCC,其他相对价格相对稳定,但MLCC的紧缺仍然促使下游终端制造商提升电阻与电感的库存水平。所以,随着19年多种型号MLCC产能的陆续开出,价格下行压力继续加大,亦需警惕下游终端制造商消化电感与电阻的库存,从而对上游被动元器件厂商带来影响。

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  公司方面,风华高科受益于MLCC涨价,预告18年全年净利润9.9-10.8亿元,同比增长300%-338%。深圳华强作为国内龙头分销商,受益行业景气度提升,18年预计实现6.63-7.05亿元,同比增长58%-68%。顺络电子作为国内电感技术实力与市场份额龙头企业,18年受益于消费电子客户渗透率提升以及产品结构优化,预告实现净利润4.44-5.12亿元,同比增长30%-50%。 copyright dedecms

  LED板块

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  2018年以来,由于照明需求弱化叠加芯片产能开出,LED芯片步入降价通道。据产业链验证,2018年内,LED芯片价格在6,7,10三个月内,有较为明显的下跌。LED芯片公司库存高企,业绩表现承压。目前已公布2018年业绩预告的公司中,澳洋顺昌及华灿光电的净利润均同比下行。但由于当前LED芯片价格已至现金成本,所以后续降价空间不大。

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  而LED芯片下游的封装板块则表现良好,较强的议价能力使其库存水位偏低,上游降价亦会拉动公司盈利水平。2018年全年,国星光电木林森等龙头公司均有较为明显的业绩增长。应用端方面,虽然LED照明需求不佳,但小间距LED屏的需求依旧旺盛。除传统的户外广告领域外,LED电影屏等应用也拓宽了LED屏厂的市场空间。 内容来自dedecms

  面板板块 copyright dedecms

  由于下游需求不佳,大尺寸LCD面板价格在2018年持续下跌,虽在Q3由于季节性因素有所反弹,但进入四季度再度下行。当前大尺寸LCD面板价格已经跌破去年年中水平,再度压至现金成本,同时后续各大面板厂亦有将部分产线停线检修计划,所以后续降价空间不大,甚至会小幅回升。但长期展望仍将供过于求。

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  国产OLED面板在2018年取得突破,在华为Mate 30等国产机型上采用。同时折叠屏亦拓宽了OLED面板的市场空间。但由于新投产线折旧较大,OLED业务暂难以对面板厂产生正向业绩贡献。 织梦内容管理系统

  2、海外电子财报跟踪

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  春节前至本周,三星、高通、LG等海外巨头陆续发布2018年Q4业绩。就业绩展望来看,手机终端、半导体、面板在19年Q1需求均不佳,短期内仍有业绩压力,但后续可观测基本面的边际改善。 dedecms.com

  手机终端:安卓阵营需求较弱,关注5G落地 织梦内容管理系统

  (1)三星IT及手机通讯业务四季度营收及利润率同比环比均有下滑(营收23.3万亿韩元,同比下降8%;营业利润率6.5%,环比下降2.4个百分点,同比下降3个百分点)。其中,通信业务营收在海外LTE投资增加和美、韩5G建设的驱动下,有所增长。但受智能机销量不景气的影响,整体营收仍有下滑。 内容来自dedecms

  展望2019年Q1,三星预计公司手机出货量环比下降4%,同比下降13%,未见改善;但ASP环比将在S10等旗舰机发布的推动下,将有所提升。2019年,三星规划增强旗舰机的多样化设计,并引入陶瓷后盖等全新元素。中低阶产品将提升三摄双摄的渗透率,增强性价比促进销量。同时公司规划增强元件标准化程度,导入多家供应商以确保盈利。5G手机和折叠屏手机亦是公司重点。 dedecms.com

  激进硬件策略(如光学、屏下指纹、陶瓷后盖等)和产业链进一步开放以实现成本压缩为2019年三星手机的策略,可关注相关受益公司。

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  (2)高通是手机SOC芯片龙头,其出货量变动很大程度反映手机产业链景气度。高通18年四季度MSM(Mobile Station Modem,处理器SOC)芯片出货量为1.86亿,与前期指引1.75-1.95亿的中值1.85亿相符,同比减少21%。高通指引19年Q1 MSM芯片出货量1.50-1.70亿,中值1.60亿对应同比减少14%,安卓阵营除华为外未见明显改善。 内容来自dedecms

  整体而言,安卓阵营需求在一季度仍疲软,展望全年,我们认为龙头厂商如华为仍将有可观的同比增长。而苹果在降价策略推动下,销量已回暖。5G手机在Q4亦有望开始逐渐放量,这将带动手机销量在2020年重回增长。 织梦内容管理系统

  半导体和面板:短期存压,关注后续边际改善 copyright dedecms

  三星半导体业务四季度营收及营业利润率环比下滑(营收18.75万亿韩元,同比下降11%,环比下降24%;营业利润率41.4%,同比下降10.2%,环比下降13.7%。

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  其中存储业务受服务器及移动终端下游去库存影响,四季度营收15.50万亿韩元,同比下降14%,环比下降26%。公司预计2019年Q1需求依旧疲软,但后续会逐季改善。DRAM方面,公司将持续推进1ynm的量产及1znm的前期开发。NAND方面公司将扩大第五代V-NAND产能,以提升公司竞争力。

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  LSI业务方面,四季度手机图像传感器需求放缓盈利下滑,公司后续会注重提升高端产品的销量从而带动均价;代工业务则受矿机芯片需求萎缩影响,盈利有所下滑。 copyright dedecms

  三星电子四季度面板业务营收及营业利润率同比环比均下降(营收9.17万亿韩元,同比下降18%,环比下降9%;营业利润率10.6%,环比下降0.3个百分点,同比下降2.1个百分点)。三星表示,移动显示方面柔性OLED销售稳定,但硬屏OLED与LTPS LCD竞争激烈导致销售额环比下降;而大尺寸面板则受益于产品结构提升(高分辨率和超大型电视面板),盈利环比有所改善。

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  三星展望并不乐观,预计移动显示Q1仍将恶化,手机柔性OLED需求下半年才望反弹。而大型显示屏业务由于需求不佳及新产能开出,市场竞争亦将加剧。 copyright dedecms

  LGD四季度业绩表现相比三星较好,营收同比降3%,环比提升14%,主要原因为OLED电视面板及大尺寸、高分辨率面板销量增长。2018年,LGD大尺寸OLED电视面板年出货量增加到290万台,年收入占电视业务比重达20%。同时大型OLED面板18年下半年开始盈利。LGD将OLED作为公司重心,望挑战三星垄断地位。

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  LGD预计19年Q1面板出货量将环比下降高个位数百分比,面板ASP预计环比下降中高个位数百分比。 copyright dedecms

  三星、LGD对面板的短期需求展望不佳。但我们认为,当前大尺寸LCD面板价格已经跌破去年年中水平,再度压至现金成本,同时后续各大面板厂亦有将部分产线停线检修计划,所以后续降价空间不大,甚至会小幅回升。但长期展望仍供过于求。 本文来自织梦

  3、上半年业绩展望

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  前期市场对此预期较充分,后续基本面的边际改善值得期待。例如: 织梦好,好织梦

  1、苹果手机降价消化库存导致后续拉货回升高管调整带来潜在价格和市场策略调整; 织梦内容管理系统

  2、苹果和安卓阵营新品发布;

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  3、5G通讯新能源车等的需求拉动, dedecms.com

  4、半导体库存和产能阶段性收缩带来短期回暖, 本文来自织梦

  5、面板等周期品跌至现金成本后的短线价格企稳等。 本文来自织梦

  在2-3月业绩真空期估值修复后,4月的一季报及上半年展望可能决定后续走势分化,整体来说,因为去年同期普遍高汇兑损失以及不高的业绩基数,加上不少公司18Q4充分计提,Q1同比增速压力不算太大,但Q2展望仍需仔细跟踪,整体来说,下半年同比增速再回升值得期待。我们可以重点关注重点关注年报一季报中存在超预期高增长,或业绩稳健、营运质量佳的优质公司。

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  三、展望:MWC及2019智能机创新前瞻

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  MWC又称世界移动通信大会,由全球移动通信系统协会(GSMA)主办。本届MWC将于2019年2月25-28日在西班牙巴塞罗那举行。展会将侧重5G等移动通信技术进展,同时各大厂商也会发布全新的终端产品。可以借此判断移动通信产业的发展趋势。 织梦内容管理系统

  1。 不惧流言,中国厂商引领5G浪潮

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  华为是5G领域的全球龙头企业,但近期有外媒报道称,GSMA提议其成员在接下来的MWC会议中讨论将华为排除主流通信市场的可能性。GSMA随即反驳了这一报道,称其严重失实。我们认为,华为是欧盟国家5G领域的第一大供应商,市场对其存在一定依赖性。大可不必担心华为在欧的5G业务受到影响。 织梦内容管理系统

  1月24日,华为在北京举办5G发布会暨2019 MWC预沟通会,会上华为发布了5G基站核心芯片,新一代5G基带芯片以及采用该芯片的5G CPE终端。同时,公司还宣布将于本届MWC上正式发布支持5G的折叠屏手机。这标志着华为在5G领域实现了从标准、专利、芯片、基站及终端的全面覆盖,有助于5G基站及终端产品的普及放量,更展示了华为在世界通信技术领域的话语权。 内容来自dedecms

  华为是全球5G领域的龙头企业。但由于地缘政治等因素,遭遇了部分国家的不公正对待。此前美国,澳大利亚,韩国,日本,印度均先后宣布终止与华为的合作。而本月2日,据路透(Reuters)报导,欧盟执委会(European Commission)正考虑以安全为由禁止在欧盟5G网路采用华为设备。为此,MWC的组委会,全球行动通讯系统协会(GSMA)已提议其成员讨论将华为排除在主要市场之外的可能性。但随即GSMA给出回应,称路透社报道严重失实。作为全球移动通信行业权益代表的贸易协会,GSMA既无意愿也无权力“禁止”任何供应商。GSMA已要求路透社予以纠正。

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  而欧盟方面, 据5G Observatory的最新数据统计,截至2019年1月25日为止,欧盟23国(包括英国在内)总计共有146项5G试验专案进行或准备中,其中华为是第一大供应商,占比25.24%(不包括多家合作的项目)。我们认为,欧洲电信商高度依赖华为设备,欧盟若对华为祭出禁令,欧盟5G网路的推出时间将受影响。德国电信(Deutsche Telekom)于1月30日表示,若不得不从其现有网路中淘汰华为设备,其推出新服务的计画可能会延期2~3年。

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  从华为角度来看,目前公司在欧洲的业务推进较为顺利,公司已获30份5G商用合同,其中18份在欧洲,9份在中东,3份在亚太。截至2018年底,已有25000多个5G基站发往世界各地。

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  我们认为,基于华为在5G领域的技术深厚积累,以及和欧洲各国建立的长期良好合作关系,二者的合作是互惠互利,且市场对其存在一定依赖性。我们大可不必担心华为在欧的5G业务会受到影响。

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  2。 5G手机:美欧市场率先商用,华米O争夺首发 织梦内容管理系统

  各国运营商的5G进展不一,其中美国,韩国及欧洲部分国家将于2019年上半年商用。所以该市场的主要玩家,如华为、小米、OPPO、三星均会在MWC前后召开5G手机发布会,并于今年二季度量产。但值得注意的是,相关机型会分海外版和国内版。国内买到的机型暂不支持5G。而主攻国内市场的vivo等厂商,则将配合国内5G手机的发布节奏,在2019年年中量产5G手机。 织梦好,好织梦

  5G手机,基带先行: dedecms.com

  我们在前期的周报中详细对比了华为巴龙5000及高通X50的性能。由于高通X50仅是单模基带芯片,所以巴龙5000相比高通X50有全方面的性能优势。但同时我们了解到,今年OPPO,vivo,小米等厂商的量产机型将采用高通的下一代X55基带芯片,预计X55在性能上将有明显改善。 织梦内容管理系统

  除了高通华为两家之外,英特尔、紫光展锐以及MTK均有5G基带芯片的开发计划。其中,英特尔于今年的CES展上宣布其采用Snow Ridge方案的XMM8060基带芯片将于今年下半年推出。紫光展锐也于近期宣布将实现5G芯片的商用,并计划在2019年年底推出8核5G手机SOC。而另一家台湾地区厂商MTK的5G芯片规划较为滞后,预计在2020年上半年推出5G基带芯片M70,并在2020年底推出SOC芯片。 copyright dedecms

  在运营商规划的推动以及基带芯片的加持下,5G手机也将陆续面世。华为、小米、OPPO、三星均会在MWC前后召开5G手机发布会,并于今年二季度量产。但值得注意的是,相关机型会分海外版和国内版。国内买到的机型暂不支持5G。而主攻国内市场的vivo等厂商,则将配合国内5G手机的发布节奏,在2019年年中量产5G手机。 dedecms.com

  前文我们讨论了华为将在MWC上发布全新的5G折叠屏手机。同时我们了解到,除该款机型外,华为P30 Pro也将搭载最新的巴龙5000基带芯片。这意味着华为P30 Pro也是5G手机。

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  小米此前于CES 2019上展示了小米MIX3 5G版。小米MIX3 5G版搭载骁龙855芯片,配备X50 5G调制解调器。我们了解到,小米MIX3 5G版的正式发布会将在2月24日,MWC上召开。该款机型将在一季度末登录欧洲市场。 本文来自织梦

  OPPO阵营方面,OPPO将推出R19 Pro 5G版,子品牌一加也有5G版本推出。预计于今年4月登陆瑞士电信以及英国EE两大运营商。 织梦好,好织梦

  三星方面,公司将于2月20日提前发布Galaxy S10以及Galaxy F折叠屏手机。两款机型均支持5G。 内容来自dedecms

  而深耕国内市场的vivo等厂商则将配合国内运营商,在2019年下半年推出5G手机。

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  虽然各家厂商均有5G手机规划,但整体来看,相关机型的价格仍偏高,且前期主要目标市场在欧洲等地,国内5G手机预计要在三季度左右落地,且总量有限。真正的5G手机大规模商用时间点还待2020年。 copyright dedecms

  3、折叠屏手机:技术瓶颈仍待攻克,长期看好商务场景放量 copyright dedecms

  2018年末,折叠屏成为手机产业链的热点技术,2018年12月,三星于其开发者大会上展示了折叠屏手机概念机。该手机采用了双屏内折方案:折叠时,手机外侧有一个4.58 inch的屏幕显示,主要用于待机时给予机主提醒,或快捷回复消息等功能。展开后由内屏接近正方形,屏幕尺寸达7.3英寸。三星首款采用该折叠屏方案的Galaxy F手机将于2月20日 MWC前夕全球首发。除三星外,华为、OPPO、小米等厂商也均有折叠屏规划。华为的折叠屏手机预计将于2月底的MWC上发售。而苹果也于近日申请了折叠屏专利。

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  不过,据产业链调研,折叠屏手机的相关技术目前仍不成熟,目前折叠屏手机方案仍有较多的硬件技术难题亟待攻克,主要是如下几点:

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  (1)弯曲半径:OLED屏是多层结构,包括保护层,偏光片,触控模组等。层数越多,越难以实现较小的弯曲半径。直接影响的就是折叠后的手机厚度,更严重的则会使得手机左右两边不平整或屏幕出现折痕。

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  (2)屏幕保护:过去的OLED屏采用玻璃盖板,可以给予其充分的保护。但折叠屏手机无法采用玻璃作为保护层,所以三星Galaxy F机型采用了住友的PI膜作为保护层。而PI膜在信赖性方面相比玻璃有较大差距,尤其在落球冲击测试中,很难通过。不过可关注的是,目前康宁已在开发厚度仅为0.1mm的可折叠玻璃,但量产时间未定。 本文来自织梦

  (3)折叠屏铰链良率问题:折叠屏中间的机械结构主要是通过铰链连接,该领域方案尚不成熟,售价甚至高于柔性屏本身价格。目前长盈精密已在为客户研发折叠屏的转轴组件。 内容来自dedecms

  (3)其他问题:触控驱动IC;超级大屏的续航问题;折叠后的厚度问题等。

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  据产业链验证,华为折叠屏手机整个生命周期规划在30万台以内,而三星的折叠屏手机量稍大,但也仅为70万台左右。我们会密切观测产业链技术发展趋势,如相关技术得以突破,则有望在高端商务手机的应用场景上放量。我们预计2021年,折叠屏手机全球出货量望达到千万级别。‘’ copyright dedecms

  4、潜望式镜头:十倍混合光变将面世

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  2018年1月,OPPO于北京召开“十所为见”发布会,会上发布了10倍混合光学变焦方案,该方案采用了市场期待已久的潜望式镜头。而搭载该方案的机型将于2019年2月MWC上正式亮相,OPPO华为均会有相关产品发布(R19 Plus,P30 Plus)。

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  潜望式镜头的实现原理是将原来需要长通道的长焦镜头垂直横置摆放,再通过特制的光学棱镜,让画面光线折射到长焦镜头的图像传感器,达到光学变焦效果,极大减少了原来在光学变焦上多余部件,让光学变焦做到更进一步的轻薄。

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  据产业链调研,目前潜望式镜头的模组价格约为60美元。OPPO的供应商为三星电机,而华为的供应商为舜宇光学。2019年全年总量有限,预计在1000万台以内。

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  5、升降式镜头:发力中高端全面屏手机

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  为了最大程度地提升屏占比,实现全面屏,必须解决摄像头模组的放置问题。而vivo于2018年推出NEX机型,采用了升降式前摄,将摄像头模组藏在机身内。从而解决了摄像头摆放的问题。vivo NEX的前摄性能参数为800万高清像素,F2.0光圈。弹出速度在0.8秒以内,实测中无延时感。供应链方面,前摄模组的一供是丘钛科技;驱动电机来自Nidec,后续瑞声科技也望切入这一市场,而机械结构则由长盈精密供应。 织梦内容管理系统

  除vivo NEX外,小米Mix3等手机采用了另一种机械方案:滑盖手机。但由于滑盖方案过于厚重,市场表现不佳。所以我们预计在2019年,绝大多数厂商在中高端机型上还是会选择升降式镜头。在本届MWC上,vivo X系列,OPPO R系列都将搭载升降式镜头。预计安卓阵营全年升降式镜头方案的出货量有望达到数千万台。

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  6、其他:大面积屏下指纹,无孔化手机,屏下摄像头将陆续量产 本文来自织梦

  2019年,智能机产业的硬件创新力度在持续加强,前文所讨论的5G,折叠屏,潜望式镜头均会在本届MWC上正式发布,除此之外今年智能机产业链的硬件创新热点还有:大面积屏下指纹,无孔化手机,屏下摄像头等。上述新功能虽然在本届MWC上没有正式量产机型搭载,但会在今年晚些时候陆续量产。

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  (1)大面积屏下指纹: 内容来自dedecms

  大面积屏下指纹方案于2018年1月MWC上首次面世,vivo在会上推出了全新的概念机型APEX,搭载了大面积屏下指纹方案,面积为50mm*50mm,可支持半屏任意位置解锁。

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  而今年1月份,OPPO,小米也相继宣布攻克了大面积屏下指纹方案。据产业链验证,vivo,OPPO,小米三家厂商的方案均采用了OXI箩箕的屏下指纹方案。 copyright dedecms

  与传统的CIS的单点屏下方案不同,OXI的屏下指纹方案将光学TFT传感器贴合在OLED后方,通过光线感应实现指纹识别。该方案可支持多指采集,认假率低至25亿分之一;同时可充分利用旧TFT产线。但由于其采用了贴合方案,所以据模组厂反馈贴合有一定难度。

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  相比单点屏下指纹,大面积屏下指纹方案可以支持任意位置解锁,双指解锁等。还可以实现APP指纹锁功能,提升系统安全性。除OXI箩箕外,汇顶科技等亦有开发大面积屏下指纹方案。我们预计2019年年中OPPO,vivo,小米都将推出大面积屏下指纹识别手机。首批机型为Find,NEX,MIX等旗舰机型。后续有望在下半年下沉至R系列,V系列,MI系列的高配版。而华为在大面积屏下指纹上的进展较慢,预计年低的Mate 40 Pro上有望搭载。我们认为2019年大面积屏下指纹解锁方案全年总量为1000万台。据产业链验证,目前大面积屏下指纹方案目前成本较高,模组成本在20美金以上。

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  (2)无孔化手机: 内容来自dedecms

  19年1月份,vivo及魅族发布了自家的无孔化概念机。其中,vivo采用了CNC研磨的全玻璃机身,无量产计划;而魅族则是采用了Unibody陶瓷方案,预计生命周期出货量5万台。 织梦内容管理系统

  上述两款机型均是概念机,出货量有限,我们认为无孔化是手机产业链的未来发展方向,该方案的兴起将推动无线充电;无线耳机;屏幕发声;马达乃至于屏下摄像头等诸多零组件创新。预计2020年无孔化手机有望实现大批量出货。 织梦内容管理系统

  (3)屏下摄像头: 内容来自dedecms

  要做到真正的全面屏设计,前置摄像头占据的空间如何处理无疑是个大问题。为了解决这一问题,各大手机厂提出了诸多解决方案,无论是推出小型化模组减小其面积,还是是通过挖孔、水滴等方式做异形屏,或者通过弹出式、滑盖方案将其藏在机身内部。均不是完美的解决方案。 织梦好,好织梦

  屏下摄像头则可以完美解决前摄摆放的问题,实现真正的全面屏手机。顾名思义,屏下摄像头是将前摄放置在OLED屏下。由于OLED在不显示的时候是透明的,所以在不需使用摄像头时,可将OLED变为透明再进行拍照。 织梦内容管理系统

  该方案的核心问题在于OLED屏幕的透过率,如需完美实现屏下摄像头,OLED屏的透过率需要达到90%左右。而目前主流OLED屏的透过率不到70%。但三星电子已在积极推动高透过率OLED屏开发,如一切顺利,有望在Q4推出高透过率的OLED屏。

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  同时,在OLED透过率不足的时候,还可通过手机厂及模组厂的通力合作,通过算法还原,来提升成像效果。 织梦好,好织梦

  我们预计各大手机厂将于2019年年底推出搭载屏下摄像头功能的概念机,而真正的商业化应用则在2020年。该趋势可以提升面板厂及模组厂的附加价值。 dedecms.com

  7、主流旗舰机配置预测和创新总结

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  整体来看,2019年内消费电子创新的主轴仍是由5G推动,升降式镜头会进一步上量,而其余创新如折叠屏、潜望式镜头,大面积指纹,无孔化手机等,短期内成本较高,难以起量。对产业链公司业绩推动有限。但折叠屏及无孔化手机的长期趋势值得关注。

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  我们也整理了2019年上半年主流机型的核心创新点预测如下,以供各位投资者参考。 本文来自织梦

  四、总结 copyright dedecms

  电子板块的投资需要很好地平衡周期与成长属性。从大周期的角度来思考,16年下半年以来,因为供应链经历几年的洗牌和产能收缩,以及需求面的好转,进入向上周期,典型的指标就是诸多电子周期品的涨价,17年周期与成长共振,迎来一波电子牛市;而伴随不同细分行业产能逐渐开出+库存压力,需求驱动力不足,价格陆续出现拐点,18年行业进入下行期。19年因宏观经济+创新小年,需求端仍疲软,产能+库存仍在消化,行业仍处于下行期,但可逐渐预期20年的5G向上周期。从成长角度,我们需要把握结构创新和产业转移、精选有竞争力的优质细分龙头和主线;周期角度,把握扩产和价格趋势,更需强中选强!

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  在当前板块已经深度调整、市场过度悲观的背景下,我们对电子股的投资并不悲观。中国电子产业凭借市场、管理层进取和工程师红利、资金和成本优势持续承接产业转移的长线成长逻辑仍然清晰,不少优质龙头公司能够凭借个体竞争力,在行业逆风中加速扩大份额,获得持续成长,有望在19年迎来业绩估值双击。 copyright dedecms

  我们建议积极参与此轮电子板块反弹行情,把握优质电子龙头、新技术驱动的成长主题行情,和部分超跌公司的估值修复机会。1)优质龙头中,坚定首推全面参与消费电子与5G通讯创新、品类和份额持续提升的精密制造平台龙头立讯精密,多领域突破和放量、明年和长线逻辑清晰的大族激光,成长空间以及格局确定的安防龙头海康威视和大华股份,超跌且利空逐步出清的部分消费电子细分龙头的估值修复;2)成长主线中,把握5G主线中电子公司的跨界机会,体现在射频和PCB等领域,例如立讯、深南、生益、沪电等,另外,终端创新点如5G、折叠屏、潜望镜头、大面积屏下指纹、无孔化手机等,还有可穿戴设备尤其是TWS无线耳机,还有科创板支持硬科技对半导体等板块的主题推动;3)跟踪电子周期品中面板、存储器、LED、被动元件等的行业供需边际变化,把握能够从中胜出且兼备长线动能的优质龙头公司。

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  风险因素:行业需求不及预期,竞争加剧,政治及汇率风险; dedecms.com

  附录一:本周市场回顾

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  年初以来电子板块涨幅达12.2%,在所有版块中排名第四。值得关注的是,自开年以来,电子板块在两天内涨幅达6.2%,跑赢沪深300指数3.6%。具体来看,开年以来,电子子行业涨幅分别为显示器件Ⅲ 11.48 %,光学元件 9.53 %,LED 7.88 %,电子零部件制造 6.71 %,分立器件 5.68 %,被动元件 5.42 %,印制电路板 5.08 %,其他电子Ⅲ 4.56 %,集成电路 4.11 %,电子系统组装 3.51 %,半导体材料 2.99 %。 copyright dedecms

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